地區(qū)性商品零售業(yè)企業(yè)正掀起并購(gòu)整合潮。昨晚，停牌近半年的中百控股集團(tuán)股份有限公司（中百集團(tuán)，000759）和武漢中商集團(tuán)股份有限公司（武漢中商，000785）雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，中百集團(tuán)擬以新增股份換股吸收合并武漢中商，兩公司今日復(fù)牌。

此前，已有多家商業(yè)企業(yè)展開(kāi)整合，比如在百聯(lián)集團(tuán)旗下友誼股份（600827）吸收合并百聯(lián)股份（600631）、西單商場(chǎng)收購(gòu)新燕莎，重慶百貨收購(gòu)新世紀(jì)百貨以及安徽合肥百貨收購(gòu)省內(nèi)其他百貨。

在本次中百集團(tuán)與武漢中商合并過(guò)程中，武漢武商集團(tuán)股份有限公司（鄂武商A，000501）更受關(guān)注。鄂武商A曾與中百集團(tuán)、武漢中商同時(shí)停牌重組，三家公司亦同屬同一實(shí)際控制人武漢商聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“武商聯(lián)集團(tuán)”）,但鄂武商A已于6月9日中止籌劃重大無(wú)先例資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

對(duì)于正在進(jìn)行股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的鄂武商A來(lái)說(shuō)，如何解決其與新的中百集團(tuán)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題？武商聯(lián)集團(tuán)承諾，將采取積極措施消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，具體措施包括但不限于：推進(jìn)鄂武商A與新中百集團(tuán)之間的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合；推動(dòng)鄂武商A引進(jìn)新的外部戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等。

換股比例為0.93：1

按照中百集團(tuán)《換股吸收合并武漢中商集團(tuán)股份有限公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，中百集團(tuán)經(jīng)除息調(diào)整后，前述合并公告前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)為12.39元/股，而武漢中商的均價(jià)為11.49元/股。以此為基礎(chǔ)，中百集團(tuán)與武漢中商本次換股吸收合并的換股比例為0.93:1，即每1股武漢中商的A股股份可以換取0.93股中百集團(tuán)本次發(fā)行的A股股份。

除此之外，對(duì)于中百集團(tuán)和武漢中商的異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)問(wèn)題，上述預(yù)案也給出了現(xiàn)金對(duì)價(jià)，即中百集團(tuán)為11.49元/股，中百集團(tuán)12.39元/股。

在不考慮中百集團(tuán)異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和武漢中商異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)因素，根據(jù)武漢中商已發(fā)行股票總數(shù)及本次換股吸收合并的換股比例計(jì)算，中百集團(tuán)將發(fā)行23363.62萬(wàn)股A股股份。

在中百集團(tuán)吸收合并武漢中商完成后，中百集團(tuán)作為合并完成后的存續(xù)公司，武漢中商將注銷(xiāo)法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和在冊(cè)人員將并入存續(xù)公司。

按照有關(guān)規(guī)定，中百集團(tuán)吸收合并武漢中商仍需經(jīng)過(guò)商務(wù)部的反壟斷審查、雙方公司股東大會(huì)審議以及證監(jiān)會(huì)審批等。如上述事項(xiàng)在董事會(huì)決議公告日后6個(gè)月內(nèi)未能發(fā)出股東大會(huì)通知，需重新召開(kāi)董事會(huì)審議，并以新的董事會(huì)決議公告日作為換股價(jià)格、收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格的定價(jià)基準(zhǔn)日，重新確定換股價(jià)格、換股比例、收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格。

值得關(guān)注的是，停牌前中百集團(tuán)收于12.2元/股，與現(xiàn)金對(duì)價(jià)12.39元/股相比略低；武漢中商收于11.55元/股，與現(xiàn)金對(duì)價(jià)11.49元/股相比略高。而上證綜指已于停牌前的4月13日?qǐng)?bào)收3050點(diǎn)，跌至昨日收盤(pán)時(shí)的2365.34點(diǎn)，跌幅達(dá)22.46%。

市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，目前市況不好，現(xiàn)金選擇權(quán)的價(jià)格是否能夠支撐股價(jià)還是未知數(shù)。一旦武漢中商與中百集團(tuán)的股價(jià)出現(xiàn)下跌，大量投資者或選擇現(xiàn)金套利，而兩家公司在6個(gè)月期限內(nèi)如不發(fā)出股東大會(huì)通知，上市公司完全可以通過(guò)前述條款來(lái)更改對(duì)價(jià)。

武漢中商董秘易國(guó)華昨天則稱(chēng)，發(fā)生上述情況的可能性很小。因?yàn)槭紫仁枪蓶|大會(huì)獲得通過(guò)后才能實(shí)施現(xiàn)金選擇權(quán)，其次是投反對(duì)票才能獲得現(xiàn)金選擇權(quán)。

鄂武商A成下一個(gè)焦點(diǎn)

在中百集團(tuán)吸收合并武漢中商之后，新的中百集團(tuán)還是與鄂武商A之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

根據(jù)武商聯(lián)集團(tuán)承諾：“本次換股吸收合并完成后，本公司將采取積極措施消除存續(xù)公司中百集團(tuán)與鄂武商A之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，具體措施包括但不限于：推進(jìn)鄂武商A與存續(xù)公司中百集團(tuán)之間的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合；推動(dòng)鄂武商A引進(jìn)新的外部戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等�！�

資料顯示，自A股實(shí)施股權(quán)分置改革以來(lái)，中百集團(tuán)、武漢中商兩家上市公司中的國(guó)有股持股比例降低，控制力下降，其中中百集團(tuán)和鄂武商A的情況較為突出。

根據(jù)上市公司中報(bào)，截至今年二季度末，武商聯(lián)集團(tuán)持有中百集團(tuán)10.17%股權(quán)，持有武漢中商41.99%股權(quán)，持有鄂武商A19.96%股權(quán)，武商聯(lián)集團(tuán)均為上述公司的單一大股東。

在此情況下，武漢市國(guó)資委加快對(duì)當(dāng)?shù)厣虡I(yè)企業(yè)整合。中百集團(tuán)董秘彭波和武漢中商董秘易國(guó)華昨日均對(duì)早報(bào)記者表示，此為大股東武商聯(lián)集團(tuán)和武漢市國(guó)資委作出的決定。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，在中百集團(tuán)和武漢中商完成合并之后，下一個(gè)合并對(duì)象或是鄂武商A。

此前，武商聯(lián)集團(tuán)與銀泰系正在為鄂武商A的股權(quán)進(jìn)行爭(zhēng)奪，為保住鄂武商A的控制權(quán)，武商聯(lián)集團(tuán)采取了聯(lián)盟、訴訟（以涉嫌違反我國(guó)外資收購(gòu)上市公司的法律法規(guī)、在二級(jí)市場(chǎng)違規(guī)增持公司股份為由起訴銀泰系），甚至采取了要約收購(gòu)（發(fā)出部分要約收購(gòu)，擬以每股21.21元的價(jià)格收購(gòu)鄂武商A合計(jì)不高于2536萬(wàn)股）的方法。

也就在這個(gè)時(shí)候，武商聯(lián)集團(tuán)啟動(dòng)了對(duì)中百集團(tuán)、武漢中商和鄂武商A三家公司的停牌重組。為此，亦有市場(chǎng)人士表示，正是因?yàn)楣蓹?quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)導(dǎo)致武商聯(lián)集團(tuán)啟動(dòng)了三家公司重組。

事實(shí)上，鄂武商A與中百集團(tuán)、武漢中商曾同時(shí)于4月14日起開(kāi)始停牌，但鄂武商A已于6月9日中止重組事項(xiàng)后復(fù)牌，中百集團(tuán)和武漢中商停牌至昨日。鄂武商A將何去何從目前尚不可知。

截至昨天收盤(pán)，鄂武商A報(bào)收于16.71元/股。