昨日，武漢中商（000785）和中百集團(tuán)（000759）的重組方案終于敲定，然而昨日復(fù)牌后卻雙雙“一”字跌停。而中商中百本次重組方案中所提出的異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)的價(jià)格都高于各自在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，勢(shì)必給本次重組帶來(lái)不少風(fēng)險(xiǎn)。

昨日復(fù)牌的中百集團(tuán)和武漢中商在開(kāi)盤(pán)時(shí)都跳空低開(kāi)，從開(kāi)盤(pán)就一直處于跌停狀態(tài)，截至收盤(pán)，中百集團(tuán)和武漢中商的收盤(pán)價(jià)分別為10.98元/股和10.40元/股，分別下跌10%和9.96%。據(jù)一名不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，這主要是由于中百集團(tuán)和武漢中商在停牌時(shí)，商業(yè)百貨（不包括虧損企業(yè)）行業(yè)估值的平均水平都在30倍左右，而經(jīng)過(guò)近期A股的大跌之后，估值平均水平下降到22倍左右，昨日中商中百?gòu)?fù)牌大跌主要也是補(bǔ)跌，后市還可能出現(xiàn)下跌，但也不排除公司會(huì)采取什么措施穩(wěn)定股價(jià)。

據(jù)重組方案披露，中百控股集團(tuán)股份有限公司以換股方式吸收合并武漢中商，每1股武漢中商之股份換 0.93 中百集團(tuán)的股份。本次交易完成后，中百集團(tuán)將作為存續(xù)方，武漢中商將注銷(xiāo)法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和人員將并入中百集團(tuán)。據(jù)中金研報(bào)測(cè)算，本次交易完成后，新中百總股本將達(dá)到9.15 億。

不過(guò)本次重組方案依然面臨著不少風(fēng)險(xiǎn)，與異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)最為明顯。據(jù)該重組方案公布，中百和中商的異議股東分別擁有收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)，其中中百集團(tuán)異議股東可以要求異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)提供方以12.39 元/股受讓其所持有的全部或部分中百集團(tuán)之股份，武漢中商異議股東可以要求現(xiàn)金選擇權(quán)提供方以11.49 元/股的價(jià)格收購(gòu)其持有的全部或部分武漢中商之股份。

中百和中商在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格與其所提供異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)的價(jià)格分別相差12.84%和10.48%，這也就意味著本次重組方案在股東大會(huì)被否的風(fēng)險(xiǎn)加大，部分股東或會(huì)為了獲得行權(quán)資格而投反對(duì)票。

餡餅也可能變陷阱

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“異議股東行權(quán)價(jià)格高于市場(chǎng)的確會(huì)對(duì)重組方案通過(guò)產(chǎn)生負(fù)面影響，但一般而言上市公司前十大股東都會(huì)跟機(jī)構(gòu)先溝通好，得到其支持使方案通過(guò)。另一方面，重組方案也提到會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，可見(jiàn)大股東還是想把公司業(yè)績(jī)做好的�！辈贿^(guò)這對(duì)散戶而言或許是一個(gè)“天上掉餡餅”的好時(shí)機(jī)，現(xiàn)在以低價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，重組方案通過(guò)后便可以異議股東身份行權(quán)，獲得10%左右的現(xiàn)金收益，但也須小心因投資者間信息不對(duì)稱(chēng)，各方博弈之下，重組失敗的風(fēng)險(xiǎn)，餡餅也可能變陷阱。

分析師：與鄂武商完全整合有難度

早在2007年，中百集團(tuán)、武漢中商和鄂武商A（000501）的大股東就承諾三年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，但一直未有結(jié)果。不過(guò)，本次交易完成后，雖然中百集團(tuán)和武漢中商的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得到解決，但中百集團(tuán)與武商聯(lián)集團(tuán)下屬鄂武商A之間仍存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況。未來(lái)中百和鄂武商之間的重組預(yù)期依然存在，武商聯(lián)集團(tuán)也在本次重組方案中承諾：“本次換股吸收合并完成后，本公司將采取積極措施消除存續(xù)公司中百集團(tuán)與鄂武商A之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，具體措施包括但不限于：推進(jìn)鄂武商A與存續(xù)公司中百集團(tuán)之間的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合；推動(dòng)鄂武商A引進(jìn)新的外部戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等。”

據(jù)該業(yè)內(nèi)分析師分析：“這個(gè)重組方案是低于市場(chǎng)預(yù)期的，對(duì)武商聯(lián)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題而言，只是處于初步整合狀態(tài)，而鄂武商這邊由于有銀泰的因素影響，完全整合又有一定難度�！�